中泰证券（600918）股份有限公司皇甫晓晗,王旭晖近期对谱尼测试（300887）进行研究并发布了研究报告《谱尼测试首次覆盖报告：细分行业景气上行，短中期看点共存》，本报告对谱尼测试给出增持评级，当前股价为34.62元。

谱尼测试

(资料图)

报告摘要

核心观点：谱尼测试所布局细分行业景气度较高，产能释放配合降本增效，有望使公司2-3年业绩显著增强。此外，行业领先的融资和并购能力，使公司在更长的时间维度中，存在持续快速增长的可能。

景气度和长周期双轮驱动，是检测行业的两大主线。复盘海外检测巨头的成长史，既有受益于细分行业景气度提升，阶段性获益的企业，也有凭借自身能力，穿越周期，长期保持领先的优质企业。中国检测行业尚处于发展阶段，以景气类投资机会为主，判断超远期长期致胜的企业尚存困难。但是，当下阶段许多新兴细分行业不断涌现，成熟细分行业依然有着不错的增长。行业头部上市公司，在享受细分行业高景气度红利的同时，可以凭借自身资产负债表优势，积极布局新兴细分行业，拉长景气区间，维持规模和利润的快速增长。

细分行业景气度升高，产能释放配合降本增效，有望使公司短期业绩显著增强。谱尼以环境和食品检测业务为主，在高景气度的生物制药、汽车检测等细分行业也皆有布局。当下，公司投建的上海、武汉检测基地等IPO项目已经基本达产，进入产能爬坡阶段，并购项目也已脱离疫情影响，在细分行业高景气度趋势下，业绩有望快速增长。此外，公司采用部分外包、实验室自动化建设等精细化管理方式成效显著，人均创收和管理费用率显著优化。

更强的融资和并购能力，积极布局新兴细分行业的战略，使公司具备拉长景气周期的潜力。检测行业具备伴生属性，细分行业高速增长过后，行业增速将会下降，规模趋于稳定。检测公司想要长期保持快速增长，需要在细分行业中不断选择，持续布局。谱尼测试是化学检测行业龙头，具有上市地位，融资能力更强。在更长的时间跨度里，谱尼测试不断寻找和布局新兴细分行业，公司规模快速增长。公司管理层“内生和并购”双轮驱动的正确战略，以及其优秀的战略眼光，有望延长公司景气周期，持续快速发展。

首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2022-2024年，谱尼测试收入分别为37、27、34亿元，对应同比增速分别为82%、-26%、26%。归母净利润3.2、3.8、4.9亿元，对应同比增速分别为44%、18%、31%，对应PE为32、27、21倍。考虑公司当下所处细分行业景气度较高，同时具备持续扩张的能力，可以选择新兴细分行业积极布局，有望拉长景气周期，持续成长。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：细分行业景气度不及预期的风险；自建项目投产不及预期的风险；并购项目协同不及预期的风险；信息滞后风险；计算假设风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.13亿，根据现价换算的预测PE为32.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.84。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，谱尼测试（300887）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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